TARGET2

Le vrai faux problème TARGET2 – Heureka #30-1

00:00: Aujourd’hui on va parler du problème des balances TARGET2.
00:03: Attention spoiler alerte si vous n’avez pas suivi la première saison de TARGET…
00:06: Aujourd’hui on attaque direct avec la saison 2.
00:08: Mais arrête de dire n’importe quoi ! TARGET2 c’est le système de règlement livraison
00:11: européen qui permet aux euros de circuler librement entre les différents pays membres.
00:16: Règlement livraison ?
00:17: Ouais ou “settlement” en anglais. TARGET2 ça veut dire : Trans-European Automated Real-time
00:21: Gross Settlement Express Transfer System numéro 2… Parce qu’au début y avait un numéro
00:26: 1.
00:27: Je kiffe ton accent… Et aussi c’est pas vraiment plus clair.
00:28: OK, aujourd’hui, on va essayer d’expliquer ce graphique-là. Il s’agit de l’évolution
00:32: du niveau des balances TARGET2 depuis la mise en place de l’euro. Ce que ce graphique
00:36: montre, c’est que la banque centrale Allemande, la Bundesbank, cumule un total de 884 milliards
00:41: d’€ de créance sur les autres banques centrales de la zone euro. A l’inverse,
00:44: les banques centrales Italienne et Espagnole ont une dette respective de 478 et de 402
00:49: milliards d’euros vis-à-vis des autres banques centrales du de l’eurozone.
00:52: Ah ouais… Traduction, à eux seuls, les Italiens et les Espagnoles doivent presque
00:55: 900 milliards aux Allemands quoi. J’en connais qui doivent avoir un peu chaud aux fesses.
00:59: C’est exactement ce genre de réaction qu’il ne faut pas avoir. Les balances TARGET2 sont
01:03: trompeuses. Elles ne montrent pas ce qu’elles semblent montrer. Il y a effectivement un
01:07: grave problème structurel qui se cache sous les niveaux atteint par cet outil de mesure
01:11: que sont les balances T2 mais ça n’a rien à voir avec des milliards d’euros que les
01:14: italiens et les espagnoles devraient aux allemands. Et je vais t’expliquer pourquoi…
01:19: OK…
01:20: Petite info, cette série est divisée en 3 parties. Il y aura deux épisodes “normaux”
01:24: si je puis dire qui se suffisent à eux-même, et une vidéo “annexe”, plus technique,
01:28: pour comprendre la manière dont les flux monétaires impactent les bilans des différentes
01:32: entités. A toi de voir si tu veux pousser jusqu’à cette vidéo annexe mais si tu
01:35: comprends les 2 premières vidéos, je te recommande quand même d’essayer la troisième.
01:39: **
01:40: On va commencer par se placer du point de vue d’un pays comme la France. Il y a trois
02:27: éléments essentiels qui vont nous servir dans notre explication. Première chose il
02:31: y a une certaine quantité de dette bancaire qui nécessairement correspond à la quantité
02:35: de monnaie dite scripturale présente dans l’économie. C’est normal puisque quand
02:39: les ménages et les entreprises s’endettent auprès des banques, ces dernières créent
02:42: la monnaie scripturale que nous utilisons tous. Pour info on a déjà expliqué comment
02:47: les banques créent la monnaie dans cet épisode-là. Évidemment en réalité c’est plus un peu
02:50: plus compliqué que ça. La quantité de dette bancaire ne correspond pas exactement à la
02:54: quantité de monnaie, notamment parce qu’il faudrait aussi tenir compte d’une partie
02:57: de la dette d’état ainsi que des différentes faillites.
03:00: Pourquoi les faillites ?
03:01: Et bien puisque la monnaie est créée quand la banque te prête, par effet miroir, la
03:05: monnaie est détruite quand tu rembourses la banque. Or, puisque faire faillite signifie
03:08: ne pas rembourser ses dettes, une faillite provoque une disparition des dettes sans qu’il
03:12: y ai eu remboursement, donc sans qu’il y ai eu destruction de la monnaie.
03:15: Ah ouais… J’avais jamais pensé à ça.
03:17: Donc reprenons : les banques ayant créées la monnaie, la machine économique peut organiser
03:21: la production et la consommation de richesses. Je précise que ce stock de richesse correspond
03:26: à l’accumulation des PIB successifs, moins les produits exportés et plus tous les tous
03:30: les produits importés. C’est probablement pas du tout à l’échelle hein… L’idée
03:34: c’est juste que tu n’oublies pas que ces richesses sont bien réelles et que c’est
03:36: à leur production que sert la monnaie et la dette.
03:39: Oui bah t’as vu la place que ça prend, je risque pas de l’oublier.
03:42: Ouais… T’as raison ça va pas être pratique. En fait je vais virer les richesses pour le
03:45: moment mais on en reparlera. Pour comprendre l’histoire des balances T2, il faut d’abord
03:49: comprendre comment les transferts monétaires ont lieu dans l’économie. Donc imagine
03:53: que, parce que mes vidéos sont excellentes, tu décides de me faire un virement de 50
03:56: euros. Pour info c’est comme ça que les vidéos sont financées hein vous vous pouvez
03:59: faire des dons via Tipeee.
04:00: Allez vas-y c’est ça, fais ta pub en plein milieu de la vidéo… en plus 50 euros…
04:05: Dans tes rêves oui… A la limite je veux bien te filer 2 balles…
04:07: Donc 50 euros doivent être transférés depuis ton compte BNP vers mon compte SG. Il y a
04:12: ici un problème de taille. Tes euros sont estampillés BNP mais la SG n’accepte que
04:16: des euros estampillés SG.
04:18: Mes euros sont estampillés BNP… Mais de quoi tu parles ?
04:22: Sauf les pièces et les billets, qui ne représentent de toute manière qu’une dizaine de pourcent
04:26: de l’ensemble des euros en circulation, la monnaie que nous manipulons tous les jours
04:29: est électronique. C’est cette monnaie qui est dite scripturale. Comptablement, les euros
04:34: scripturaux que tu possèdes à la BNP ne sont transférables que sur les comptes d’individus
04:37: qui eux-mêmes sont à la BNP. Cela revient au même que de dire que tes euros sont estampillés
04:42: BNP, seul des clients de la BNP accepteront d’être payé avec ces euros-là.
04:46: Mais n’importe quoi ! Je peux utiliser mes euros partout !
04:49: Oui, mais seulement grâce à une manipulation comptable qui se passe au niveau des banques
04:52: et dont tu ignores tout. Sans elle, tes euros BNP ne seraient utilisables qu’au sein du
04:56: réseau BNP.
04:57: OK c’est quoi cette manip ?
04:58: Pour que tes euros BNP passent sur mon compte à la SG, il faut que la BNP commence par
05:03: trouver de la monnaie centrale : des euros estampillés « banque de France ».
05:07: Banque de France ?… C’est pas plutôt Banque centrale européenne ?
05:10: Oui alors la BCE est la cheffe des banques centrales, mais il n’empêche qu’en France,
05:14: les euros centraux électroniques portent le sceau de la banque de France. Tu vas voir
05:17: que ça a une sacrée importance. Donc pour que le transfert puisse avoir lieu, la BNP
05:21: doit s’endetter auprès de la banque de France. Cette dernière, après avoir demandé
05:25: l’autorisation à la BCE, valide le prêt ce qui permet la création de monnaie « banque
05:30: de France » qui est immédiatement créditée sur le compte de la BNP à la banque de France.
05:34: A parce que la BNP a un compte à la banque de France ?
05:36: Toutes les banques de dépôts qui opèrent sur le territoire français ont un compte
05:40: à la banque de France. C’est un prérequis pour pouvoir manipuler la précieuse monnaie
05:43: centrale.
05:44: Ce qui veut dire que moi j’aurais jamais de monnaie centrale ?
05:46: Non, pas sa version électronique en tout cas. C’est une monnaie qui est réservée
05:49: aux banques de dépôts. Donc maintenant que BNP possède de la monnaie centrale, elle
05:53: peut payer la SG. Il se passe ensuite deux choses : d’abord la monnaie BNP est supprimée
05:58: de ton compte, elle est effacée, détruite. Et en sens inverse, de la nouvelle monnaie
06:02: SG est inscrite sur mon compte, elle apparaît, elle est créée.
06:06: Ah ouais donc quand il y a un transfert d’une banque à l’autre, en fait y a destruction
06:10: de la monnaie d’un côté et création de l’autre…
06:13: Exactement ! Maintenant poursuivons l’exemple : mettons que de nouveau, je fais décidément
06:16: de superbes vidéo, tu veuilles me faire un virement de 50 euros. Que va-t-il se passer
06:19: ?
06:20: Et ben pareil non ? Emprunt Banque de France, transfert, destruction, création…
06:24: C’est possible, mais il y a de grandes chances pour que, plutôt que de s’endetter auprès
06:27: de la BdF, BNP choisisse de s’endetter auprès de la SG pour obtenir la monnaie centrale
06:32: dont elle a besoin. Pourquoi ? Parce que le taux d’intérêt demandé par la SG est
06:36: plus bas que celui demandé par la BdF. Pourquoi ? Parce que c’est un peu technique et que
06:40: c’est lié à des histoires de taux directeurs et que j’ai pas le temps de rentrer dans
06:43: le détail alors fais-moi confiance
06:44: OK…
06:45: Donc, BNP récupère la monnaie centrale, puis elle paye la SG avec cette même monnaie.
06:50: Et ensuite c’est pareil, destruction de des euros BNP et création des euros SG. Et
06:55: si on recommence encore l’opération, on peut toujours utiliser la même monnaie centrale.
06:58: La seule chose qui change c’est l’apparition d’une nouvelle dette de BNP sur la SG.
07:04: OK donc tant que les banques veulent bien se prêter leur réserve de monnaie centrale,
07:08: on peut réutiliser la même monnaie centrale pour des transactions impliquant des euros
07:12: scripturaux complètements différents.
07:14: C’est tout à fait ça ! La monnaie centrale électronique utilisée par les banques ne
07:18: représentait que (197/M1 = 3900) 5% de la masse monétaire de la zone euro avant la
07:21: crise, fin 2007. Ce qui montre bien que la quantité de monnaie centrale n’a pas besoin
07:25: d’être importante tant que les banques se font confiance, tant qu’elles se prêtent
07:28: la monnaie centrale, tant que le marché interbancaire fonctionne bien.
07:31: Ok parce que si le marché interbancaire ne fonctionnait pas… On aurait…
07:35: Et bien dans mon exemple, au lieu que BNP ait une dette BdF et 2 dettes SG, elle aurait
07:40: 3 dettes BdF à la place. Également, la quantité de monnaie centrale serait 3 fois plus élevée
07:45: puisqu’à chaque nouvelle dette BdF correspond une création de nouvelle monnaie centrale.
07:49: OK… Mais du coup… Là tu pars du principe que c’est toujours la BNP qui envoie de
07:52: l’argent à la SG, mais en réalité il doit bien y avoir un peu des deux, ça doit
07:55: se compenser non ?
07:56: Oui tout à fait. S’il devait y avoir un transfert depuis SG vers BNP, dans les deux
08:01: cas, la SG pourrait utiliser ses réserves de monnaie centrale et il n’y aurait pas
08:04: besoin d’une nouvelle dette BdF, donc pas besoin de nouvelle monnaie centrale. Ainsi,
08:08: un marché interbancaire qui ne fonctionne plus ne signifie pas qu’il faudrait autant
08:11: de monnaie scripturale que de monnaie centrale. En revanche, plus il y a des déséquilibres
08:15: entre les banques comme dans mon cas où il y a eu 3 transferts de suite vers SG, plus,
08:20: si le marché interbancaire ne fonctionne pas, on a besoin d’une grande quantité
08:23: de monnaie centrale.
08:24: OK et alors aujourd’hui on en est où ?
08:26: Et bien, le marché interbancaire est toujours plutôt bloqué à l’heure actuelle. Il
08:30: y a dans les tuyaux entre les banques de dépôts, une quantité de monnaie centrale qui correspond
08:34: à (1958 / 8269 = M1) 25% de la masse monétaire en zone euro.
08:36: Ah ouais… Quand même 5 fois plus qu’avant la crise ! Donc y a des gros déséquilibres
08:40: entre les banques.
08:41: Oui, mais dans un sens particulier. On va y venir. En attendant, j’espère que tu
08:44: as bien compris que cette monnaie centrale n’a rien à voir avec la monnaie que nous
08:47: utilisons tous les jours. Notre monnaie scripturale sert à consommer et à investir tandis que
08:52: la monnaie centrale électronique des banques ne sert que de relais pour faciliter les mouvements
08:57: de notre monnaie à nous. Autrement dit, la monnaie centrale n’existe que pour rendre
09:01: notre monnaie mobile, que pour permettre la libre circulation des capitaux.
09:05: OK ouais ouais je capte.
09:07: OK… Plaçons-nous désormais dans le cadre d’échanges commerciaux entre l’Italie
09:10: et l’Allemagne. Que se passe-t-il si l’Allemagne a une balance commerciale excédentaire vis-à-vis
09:14: de l’Italie ? Pour le moment on ne s’intéresse pas aux flux entre les banques mais simplement
09:18: à ce qui se passe au niveau des ménages et des entreprises.
09:20: OK ben les allemands vendent une partie de ce qu’ils produisent en Italie… Donc j’imagine
09:24: que c’est le moment de refaire apparaître les richesses du début… Voilà… une partie
09:28: de ce que l’Allemagne a produit s’en va en Italie. Et en échange les italiens envoient
09:31: de la monnaie en Allemagne.
09:32: Et y a rien qui te choque là ?
09:34: Euh ben… Non.
09:35: Bah… L’Italie vient de perdre de la monnaie. Son stock de monnaie est désormais inférieur
09:39: à sa quantité de dette !
09:40: Ah ça ! Bah en même temps c’est la triste réalité d’être en déficit commercial.
09:44: La monnaie se barre.
09:45: Pas du tout. C’est une spécificité de la zone euro. En effet, une monnaie ne peut
09:49: jamais quitter la zone dans laquelle elle est utilisée, elle peut en revanche mal se
09:52: répartir au sein de cette zone.
09:54: Tu me parle chinois là…
09:56: OK imagine le même exemple d’échange commerciaux mais entre la zone euro et la Chine. On ne
10:00: va regarder que la partie monétaire. Une fois l’entreprise chinoise payée sur un
10:03: compte ouvert dans une banque européenne en euro, que pourrait-elle bien faire de cette
10:07: monnaie ? Les euros n’ont pas cours en Chine ! De toute manière elle ne peut pas virer
10:11: des euros sur un compte chinois libellé en Yuan. Et même si c’était possible ça
10:15: ne lui servirait à rien puisque seuls les Yuan sont valables en Chine.
10:18: Donc quoi t’es en train de me dire que les entreprises chinoises investissent forcément
10:21: les euros qu’elles accumulent en zone euro ?
10:23: Absolument ! Soit ça, soit elles doivent trouver des contreparties qui ont des comptes
10:27: en Chine et en Europe, et qui veulent échanger leurs Yuan contre des euros. Mais la conclusion
10:32: reste la même, la contrepartie a besoin d’euros parce qu’elle se trouve en Europe et qu’elle
10:36: a des investissements à réaliser en euros. Donc quoi qu’il arrive, les euros restent
10:40: en zone euros.
10:41: Ah ouais… Et c’est pas possible de convertir des euros en Yuan ?
10:44: Non. Des euros resteront toujours des euros. Tu peux les échanger contre d’autres devises
10:48: mais tu ne peux pas les transformer en une autre devise. Donc autant un déficit commercial
10:53: de la zone euro vis-à-vis d’un pays qui n’en est pas membre ne peut pas donner lieu
10:56: à une fuite de la monnaie en dehors de la zone, les euros restent toujours en zone euros
11:00: et les Yuan restent toujours en Chine, autant au sein de la zone euro, les déficits commerciaux
11:04: peuvent tout à fait mener à des déséquilibres importants d’allocation de la monnaie. Dans
11:09: mon exemple de l’Allemagne et de l’Italie, l’excédent commercial allemand provoque
11:12: ce genre de déséquilibre. L’Allemagne se retrouve avec plus de monnaie que de dette
11:16: et c’est l’inverse pour l’Italie. C’est un problème important parce que même si
11:20: l’Italie vient d’acquérir des actifs allemands, peut-être des machines outil pour
11:23: équiper des usines, la mise en exploitation de ces actifs nécessite que de la monnaie
11:27: soit disponible ne serait-ce que pour payer les employés. De plus, si un stock de dette
11:31: supérieur à un stock de monnaie ne veut pas dire qu’il y aura nécessairement faillite,
11:35: notamment parce que la dette se rembourse petit à petit sur des durées importantes,
11:38: il n’empêche que le service de cette dette, càd les intérêts à payer tous les mois,
11:42: monopolise une certaine quantité de monnaie qui si elle trop importante par rapport à
11:46: la monnaie restante, risque de décourager tous types d’investissements. Conclusion
11:51: : dans une zone monétaire, les régions en manque de monnaie ont plus de mal à se développer.
11:54: Mais attend une seconde… Une zone monétaire, sauf pour les pays membre de la zone euro,
11:59: c’est juste un pays non ? J’veux dire, le Royaume-Uni est une zone monétaire, les
12:02: Etats-Unis aussi… Du coup, il doit bien y avoir le même genre de déséquilibres…
12:05: Par exemple au Royaume-Uni toute la monnaie doit se retrouver à Londres. Ou alors aux
12:08: US toutes les thunes doivent se retrouver en Californie ou à New-York. Donc c’est
12:12: pas un problème spécifique juste à la zone euro non ?
12:14: Oui mais aux Etats-Unis et au Royaume-Uni la fiscalité s’applique à tout le monde
12:18: de la même manière. Les populations les plus riches, vivants dans les régions les
12:21: plus riches, sont davantage taxées. La monnaie peut ainsi être réinjectée, par le biais
12:26: d’aides et d’allocation diverses, dans les régions les plus pauvres. Mon point n’est
12:29: absolument pas de dire que les systèmes américains ou britanniques fonctionnent parfaitement,
12:32: mais simplement de dire que la zone euro n’a aucun système de ce genre. Enfin elle en
12:35: a un parce qu’il y a bien un budget européen, mais celui-ci ne représente que (1000 pour
12:38: les 7 ans jusqu’à 2020, vs 19 tr du PIB) 0.75% du PIB. Pour info, comme tu peux le
12:41: voir sur ce graphique, dans les pays de l’OCDE, rien que les dépenses publiques d’ordres
12:45: sociales représentent en moyenne 20% du PIB.
12:47: Ah ouais c’est vrai… OK mais est-ce qu’il y a vraiment un déséquilibre monétaire
12:51: entre l’Allemagne et l’Italie ? Ou entre n’importe quels autres pays de la zone euro
12:54: ? Finalement c’est ça la question…
12:56: Et ben je te remontre les Balances T2. 884 milliards d’excédent en Allemagne et 478
13:01: et de 402 milliards de déficit en Italie et en Espagne.
13:04: Attend quoi… Ça veut dire que les balances T2 représentent les déséquilibres monétaires
13:08: dont on vient de parler ?
13:09: Exactement ! La signification de l’excédent T2 allemands et des déficits italiens et
13:14: espagnols c’est : des ménages et des entreprises italiennes et espagnoles se sont endettés
13:18: auprès de leurs banques, il y a eu création monétaire dans ces pays, mais par le jeu
13:22: de la libre circulation des capitaux, ces euros sont aujourd’hui rendus en Allemagne.
13:26: Rendus en Allemagne ? Non tu veux dire que les allemands les attendent toujours parce
13:29: que les Italiens et les espagnols n’ont pas payés.
13:30: Ah non non. Les euros sont en Allemagne. Les allemands les utilisent tous les jours. Ce
13:35: que les Italiens et les espagnols doivent rembourser ce ne sont pas allemands, ce sont
13:39: les banques italiennes et espagnoles qui ont créé la monnaie. Mais les allemands n’ont
13:43: rien à voir là-dedans.
13:44: Attend une seconde… Les balances T2 sont bien des dettes non ?
13:46: Oui mais des dettes de monnaie centrale. Rappelle-toi ce qu’on a dit tout à l’heure : autant
13:50: la monnaie scripturale que nous utilisons tous les jours sert à consommer et à investir,
13:54: autant la monnaie centrale électronique utilisée par les banques ne sert que de relais pour
13:58: faciliter les mouvements de notre monnaie scripturale. Les dettes T2 n’ont pas pour
14:02: but d’être remboursées, d’ailleurs elles n’ont aucune échéance de remboursement,
14:06: aucune date à laquelle la banque centrale endettée doivent rembourser la banque centrale
14:09: créditrice. Les dettes T2 sont simplement là pour augmenter ou diminuer ou au fur et
14:13: à mesure des flux monétaires entre les pays européens
14:15: Ah ouais j’avais déjà oublié ça… D’accord mais alors comment ça marche concrètement
14:20: ? Comment on en arrive à avoir un excédent de 884 milliards d’€ en Allemagne ?
14:23: OK reprenons notre exemple Italie / Allemagne. Quand de la monnaie est transférée depuis
14:27: l’Italie vers l’Allemagne et ce qu’elle qu’en soit la raison, il y a toujours cette
14:30: histoire de monnaie centrale qui doit servir de relais pour faciliter le transfert. Je
14:34: vais essayer d’aller vite parce qu’on a déjà vu comment ça marchait. Au premier
14:37: transfert, le secteur bancaire italien fait un crédit auprès de la banque d’Italie
14:40: ce qui permet la création d’euros centraux italiens, valables uniquement pour les banques
14:44: italiennes. Puis, ces euros vont être envoyés en Allemagne mais ça ne va pas passer. Les
14:48: banques allemandes ont besoin d’euros centraux « allemands ». Ainsi, sans que les banques
14:52: italiennes ne s’en rendent compte, la banque d’Italie va supprimer les euros centraux
14:55: qu’elle vient de créer et demander à la Bundesbank de créer des euros centraux allemands
14:58: à la place. Le truc, c’est qu’il faut toujours une contrepartie quand on crée de la monnaie.
15:02: La banque d’Italie doit donner quelque chose à la bundesbank pour qu’elle puisse créer
15:06: de la monnaie. Ce quelque chose c’est une dette. la banque d’Italie va s’endetter auprès
15:10: de la bundesbank pour que celle-ci puisse créer de la monnaie centrale allemande. D’où
15:14: la naissance d’une dette T2 de la banque d’Italie sur la Bundesbank. Les euros centraux
15:18: allemands peuvent maintenant être crédités sur le compte du secteur bancaire allemand
15:21: à la Bundesbank, les euros italiens scripturaux sont détruits, et des euros scripturaux allemands
15:26: sont créés. La banque d’Italie a bien une dette T2 vis-à-vis de la Bundesbank,
15:30: mais cela veut justement dire que les euros scripturaux ont bien été transférés, les
15:34: allemandes les possèdent, ils peuvent les utiliser.
15:36: Ah ouais c’est pas du tout intuitif en fait…
15:38: Clairement pas… Je te montre maintenant ce qui se passerait si on devait avoir un
15:42: deuxième transfert toujours depuis l’Italie vers l’Allemagne et dans le cadre d’un
15:45: marché interbancaire fonctionnel. Les banques italiennes empruntent la monnaie centrale
15:49: aux banques allemandes. Celle-ci doit être convertie via T2 en monnaie centrale Italienne
15:54: pour être réceptionnée par les banques italiennes. Il y a maintenant des dettes T2
15:58: des deux côtés de la frontière et pour le même montant, donc elles s’annulent.
16:01: Les banques italiennes payent les banques allemandes avec la monnaie centrale qu’elles
16:05: viennent d’obtenir, il faut de nouveau passer par T2 pour transformer la monnaie centrale,
16:10: la dette T2 italienne réapparaît. Puis on termine, suppression des euros scripturaux
16:14: italiens et création des euros scripturaux allemands. Ici tu peux voir que la dette T2
16:18: de l’Italie n’a pas augmenté. Et c’est normal, tant que les banques se font confiance,
16:23: les flux de prêt de monnaie centrale compensent les flux de paiement, si bien que les balances
16:27: T2 ne sont pas impactées. En revanche, s’il n’y a plus de flux de prêt càd si les
16:31: banques allemandes refusent de prêter leur monnaie centrale. Ou dit encore autrement
16:34: si le marché interbancaire est bloqué. Alors le secteur bancaire Italien doit systématiquement
16:39: faire une demande de création monétaire auprès de la banque d’Italie, puis envoyer
16:42: cette monnaie via T2 en Allemagne ce qui fait sauter les balances dans un seul sens.
16:46: OK donc y a deux trucs quoi… Pour voir apparaître des balances T2 hyper élevées. Il faut d’abord
16:51: un marché interbancaire complètement pété ET de la monnaie scripturale qui se barre
16:54: de certains pays pour aller vers d’autres.
16:56: C’est tout à fait ça. Maintenant je vais tenter une analyse de ce qui s’est passé
16:59: depuis la mise en place de l’euro. Voici un graphique qui montre les balances TARGET2
17:03: agrégées de l’Allemagne, du Luxembourg, des Pays-Bas et de la Finlande pour les pays
17:06: du NORD et de l’Italie, de l’Espagne, du Portugal et de la Grèce pour les pays
17:10: du SUD. On voit bien la symétrie. Donc, entre 2000 et 2008, parce que le marché interbancaire
17:15: fonctionne bien, il y a peu de monnaie centrale dans le système donc il est impossible d’avoir
17:19: des balances TARGET2 importantes. Il faudrait faire une analyse de la dette interbancaire
17:22: pour savoir si le déséquilibre NORD / SUD était déjà visible mais à priori, on peut
17:27: penser que la monnaie qui s’en allait dans le NORD pour cause d’excédent commercial,
17:30: était en partie réinvestie dans le SUD pour cause de taux de croissance plus élevé.
17:34: En septembre 2008, c’est la faillite de Lehman Brothers, le marché interbancaire
17:37: cesse de fonctionner. Les mécanismes T2 doivent prendre le relai pour assurer la libre circulation
17:42: des capitaux. Jusqu’en 2012 on peut penser que deux phénomènes font augmenter les balances
17:47: du NORD et diminuer celles du SUD. D’abord, le cumul de l’excédent commercial
17:50: du NORD jusque-là en partie réinvesti dans le SUD est rapatrié. Et il faut bien suivre
17:55: le flux pour comprendre. Les euros ont été créés dans le SUD, puis envoyés dans le
17:59: NORD pour cause de déficit commercial, puis réinjectés en partie dans le SUD sous la
18:02: forme d’investissements. Tout ça sans impact T2. Mais désormais, parce que le marché
18:06: interbancaire ne fonctionne plus, le retrait des investissements provoque des déséquilibres
18:10: T2. Le deuxième phénomène, c’est une panique des épargnants aisés du SUD qui
18:15: ouvrent des comptes dans des banque du NORD afin d’y envoyer leur épargne. L’idée
18:19: est de se prémunir contre d’éventuelles faillites bancaires ou sortie de leur pays
18:22: de la zone euro. En 2012, Mario Draghi, président de la BCE, prononce ces mots : https://www.youtube.com/watch?v=W97hM8eCE5g
18:29: « Whatever it takes », tout ce qui est nécessaire. Cela rassure les investisseurs du NORD et
18:38: la fuite des capitaux s’arrête. Il y a même une inversion de tendance de 2012 à
18:42: 2014. Une partie des euros fabriqués dans le SUD retournent dans le SUD ce qui fait
18:45: diminuer les balances TARGET2.
18:47: Mais attend… Mario Draghi… C’est qui ? Superman ? Comment il arrive à faire ça
18:50: en un seul discours ?
18:51: Le discours de Draghi a surement été un genre de goutte d’eau qui, additionné à
18:55: toutes les autres décisions européennes depuis le début de la crise de l’euro en
18:57: 2010, a permis cette inversion de tendance. Il n’empêche qu’il ne faut pas oublier
19:01: que le pouvoir de création monétaire de la BCE pourrait techniquement sauver n’importe
19:05: quelle banque ou état de la faillite. La BCE n’a pas le droit d’utiliser ce pouvoir
19:09: n’importe comment, les interdictions sont notamment très strictes dans le cas des états,
19:13: #Ordolibéralisme, mais le discours de Draghi a sûrement convaincu les investisseurs que,
19:18: si la cohésion de la zone euro était en jeu, la BCE chercherait tous les moyens possibles
19:22: pour contourner les règles.
19:23: OK… Donc super Mario de 2012 à 2014. Et après 2014 c’est quoi l’idée ? Les investisseurs
19:28: paniquent à nouveau ?
19:29: L’explication est plus complexe. La BCE lance son programme de rachat d’actifs financiers,
19:33: son Asset Purchase Program ou QE, début 2015. Il s’agit d’une injection massive de monnaie
19:39: centrale donc potentiellement…
19:40: Ça peut foutre le bordel dans les balances TARGET2 si la monnaie change de pays.
19:43: Exact. La BCE explique que c’est la structure même du système financier européen qui
19:48: est à la source de cette nouvelle augmentation des balances TARGET2. En gros, la BCE donne
19:52: l’ordre aux banques centrales nationales de la zone euro de racheter certains actifs
19:55: financiers. La banque centrale espagnole rachète des actifs espagnols, la banque de France
19:59: rachète des actifs français, la Bundesbank rachète des actifs allemands etc. Le problème,
20:02: c’est que ces actifs sont détenus majoritairement par des fonds d’investissement luxembourgeois,
20:06: hollandais, finlandais ou allemands. Non pas parce que les épargnants de ces pays sont
20:10: très riches et investissent beaucoup dans les autres pays européens, mais parce que
20:14: ces pays proposent un cadre légal et fiscal qui favorise le développement des services
20:18: financiers. En gros, les fonds d’investissement luxembourgeois gèrent aussi les euros d’épargnants
20:23: espagnols, italiens ou même grecques. Une autre manière de le dire c’est que légalement,
20:27: les entreprises financières qui forment les marchés financiers européens sont majoritairement
20:31: situées au Luxembourg, en Allemagne, aux Pays-Bas et en Finlande.
20:35: Ah ouais donc forcément… La banque centrale espagnole achète des produits financiers
20:38: espagnols détenus potentiellement par des épargnants espagnols mais dans des fonds
20:42: luxembourgeois… donc les euros centraux espagnols doivent être convertis en euros
20:46: centraux luxembourgeois et le seul moyen de faire ça sans un marché interbancaire qui
20:49: roule c’est TARGET2.
20:51: Exactement !
20:52: Mais ça veut dire que le marché interbancaire est toujours mort ? Les banques ne se font
20:55: toujours pas confiance.
20:56: Pas facile à dire, je n’ai pas trouvé beaucoup de données là-dessus. Mais il semblerait
20:59: bien que non.
21:00: Hey mais attend y a un truc qui cloche. Pourquoi on ne voit pas les balance T2 de tous les
21:04: autres pays qui ne font pas partie de ces centres financiers diminuer ? La France, l’Irlande,
21:07: l’autriche la belgique et tout ça… Pourquoi c’est que l’italie et l’espagne ?
21:11: La réponse à cette question mériterait une analyse détaillée, pays par pays et
21:14: je n’ai pas vraiment le temps de faire ça ici. Je peux en revanche te montrer ce graphique
21:17: qui te montre l’étendu des rachats d’actifs par banque centrale. On voit bien que l’Espagne
21:22: et l’Italie sortent du lot ce qui est normal puisque ce sont des pays très peuplés. Ce
21:25: qui est étrange en revanche, c’est l’immobilité de la balance française alors que pourtant,
21:29: la banque de France à acheté pour 422 milliards d’euros de produits financiers français.
21:33: Si ces milliards avaient quitté la France dans un contexte de marché interbancaire
21:37: bloqué, on aurait vu la balance T2 française diminuer. Pourtant on ne voit rien. Il n’y
21:41: a que deux explications possibles : soit les banques européennes font suffisamment confiances
21:45: aux banques françaises pour ne pas avoir besoin de passer par T2, soit d’une manière
21:49: ou d’une autre, le flux d’euros sortant de France s’est équilibré avec le flux
21:52: d’euros entrants. C’est d’ailleurs ce dernier argument qui permet de dire qu’une
21:56: grande partie des euros fabriqués par le QE ne passe pas dans l’économie réelle.
22:00: Ou en tout cas, pas dans les pays qui en ont le plus besoin.
22:02: Ah bon ? Comment ça ?
22:04: Et bien, une fois la monnaie centrale créée puis envoyée dans les centres financiers
22:08: européens, celle-ci devrait être réinvestie par les financiers qui ne peuvent pas se permettre
22:12: de garder du cash sur un compte en banque. Or ces investissements ne se font visiblement
22:16: que dans ces centres financiers sinon les balances T2 seraient impactées dans l’autre
22:19: sens.
22:20: Ah bah oui… Une fois que t’as tout converti tout en monnaie centrale du Luxembourg, si
22:24: tu prêtes à une entreprise italienne, faut tout reconvertir en monnaie italienne donc
22:27: faut encore passer par T2.
22:28: Donc la monnaie du QE a tendance à rester dans les centres financiers ce qui montre
22:32: que : soit cette monnaie ne finance que les économies réelles de ces pays, soit qu’elle
22:37: finance la spéculation entre financiers.
22:38: Ah merde !
22:39: Avant de terminer cet épisode, j’aimerai poser une question qui nous servira de point
22:43: de départ pour une prochaine fois : Que se passerait-il si un État membre devait sortir
22:47: de la zone euro ? Ne lui faudrait-il pas rembourser ses dettes T2 ? Et si oui comment et avec
22:52: quelles conséquences ? Petit spoiler : si l’idéologie politique ne l’emporte pas
22:56: sur la technique financière, même dans le cadre d’une sortie de l’euro d’un pays
22:59: comme l’Italie, les balances T2 ne devraient toujours pas être un problème. Sur ce, c’est
23:03: le moment de résumer un petit peu tout ce qu’on vient de dire
23:05: Premièrement parce que les banques commerciales créent la monnaie par l’intermédiaire
23:07: des prêts qu’elles octroient aux ménages et aux entreprises, la quantité de monnaie
23:11: scripturale dans une zone monétaire correspond à peu près à la quantité de dette bancaire.
23:15: Que cette zone soit un pays ou non, sa monnaie ne peut jamais la quitter même si cette dernière
23:19: est en situation de déficit commercial. Cela est dû au fait que la monnaie n’a pas cours
23:23: ailleurs que dans cette zone.
23:25: Cela dit, au sein d’une zone monétaire, il n’est pas rare que de la monnaie créée
23:28: dans une région pauvre soit transférée dans une autre région plus riche. Le déséquilibre
23:33: « dette / quantité de monnaie » qui en résulte favorise le développement économique
23:36: de la région qui a le plus de monnaie et au contraire ralenti le développement de
23:40: celle qui en a le moins. Pour rééquilibrer la donne, les états ont à leurs dispositions
23:44: différents impôts, taxes et transferts. Le problème, c’est que ce genre de déséquilibre
23:48: ne peut pas être adressé par le très faible budget européen. Et de toute manière, l’idéologie
23:53: ordolibérale, dans le cadre de la répartition de la monnaie, a tendance à préférer s’en
23:57: remettre au seul marché : càd à une libre concurrence stricte, sans aucune intervention
24:01: étatique, et à une libre circulation des capitaux. Les déséquilibres des balances
24:05: T2 montrent à quel point le marché ne remplit pas correctement cette tâche de répartition
24:09: de la monnaie à l’heure actuelle. En effet, les euros créés dans le SUD de la zone s’accumulent
24:12: dans le NORD sans être réinvestis dans le SUD.
24:15: La balance T2 excédentaire de l’Allemagne de 884 milliards ne signifie en aucun cas
24:20: que cette somme serait due aux ménages et entreprises allemandes. De la même manière,
24:24: les balances fortement négatives de l’Italie et de l’Espagne n’indiquent aucunement
24:27: que les ménages et entreprises de ces pays devraient rembourser quoi que ce soit à un
24:30: pays membre de l’euro. Les balances T2 n’ont qu’une seule signification : les agents
24:34: économiques des pays du SUD se sont endettés auprès de leurs banques, celles-ci ont créé
24:38: de la monnaie, la monnaie s’est en allé dans les pays du NORD, principalement en Allemagne,
24:41: et elle est toujours là-bas actuellement. Autrement dit, les entreprises et ménages
24:45: allemands disposent d’une quantité de monnaie dont le montant, par rapport à la totalité
24:49: des dettes du pays, est supérieur d’au moins 884 milliards. Encore une fois, personne
24:54: ne doit rien aux allemands, les euros des balances T2 circulent déjà en Allemagne.
24:58: Et d’ailleurs, signe supplémentaire de l’existence purement technique de ces balances,
25:02: celles-ci n’ont aucune échéance de remboursement.
25:04: L’existence des balances T2 repose sur le fait que les euros centraux, qui servent de
25:08: relai dans la circulation des euros scripturaux, sont spécifiques aux pays dans lesquels ils
25:12: circulent. Autrement dit, un euro central doit porter le sceau du pays dans lequel il
25:16: peut être utilisé. Ainsi, à chaque fois que des euros centraux passent de A à B,
25:20: il y a destruction des euros centraux A, puis création de nouveaux euros centraux portant
25:25: cette fois le sceau de B. Or, comptablement, la création monétaire nécessite toujours
25:29: une contrepartie. D’où les dettes T2 qui finalement, servent uniquement à assurer
25:34: la libre circulation de la monnaie scripturale que nous utilisons chaque jour.
25:37: Cela dit, pour que les balances T2 augmentent fortement, il faut deux conditions :
25:41: D’abord le marché interbancaire doit être bloqué sans quoi les dettes T2, par le biais
25:45: des flux de prêts dans un sens et de paiement dans l’autre, s’annulent. Ensuite, il
25:49: faut que les flux monétaires entre les différents pays ne se compensent pas.
25:53: Avant 2008, les marchés interbancaires étant fonctionnels, il est impossible de lire quoi
25:57: que ce soit dans les balances T2. En revanche à partir de 2008, parce que la faillite de
26:01: Lehman Brothers provoque un blocage du marché interbancaire, les balances T2 deviennent
26:05: des indicateurs qui nous montrent les déséquilibres de la répartition de la monnaie en zone euro.
26:09: On peut lire 3 phases différentes dans les mouvements des balances T2 :
26:13: De 2008 à 2012, fuite des capitaux investis dans les pays du SUD. On peut penser à un
26:17: résidu d’excédent commercial du NORD jusque-là investi dans le SUD qui est rapatrié et un
26:21: transfert d’une partie de l’épargne des résidents les plus aisés. De 2012 à 2015,
26:25: un rééquilibrage probablement dû en partie au discours de Mario Draghi. A partir de 2015,
26:30: l’analyse est plus complexe à cause du QE.
26:33: En effet, parce que cette mesure suppose une création de monnaie centrale depuis les différents
26:37: pays membres qui sert ensuite à acheter des produits financiers détenus dans les états
26:41: au sein desquels sont immatriculés les principales entreprises financières de la zone euro,
26:45: on aboutit à une augmentation des balances TARGET qui ne fait que signaler que l’Allemagne,
26:50: le Luxembourg, la Finlande et la hollande sont les grands centres financiers européens.
26:53: Et d’ailleurs, sauf exception française, le fait que les balances T2 n’aient que
26:56: augmenté et pas diminué pendant le QE ne peut signifier que deux choses : soit la monnaie
27:01: créée partout s’investit massivement dans les économies réelles des centres financiers
27:05: européens, soit cette monnaie sert principalement à la spéculation financière.
27:08: Finalement, le mécanisme T2 est remarquable dans le sens où malgré les déséquilibres
27:13: monétaires, jamais la libre circulation des capitaux n’a été mise en danger. Le système
27:18: est très résilient. Par contre il y a clairement un problème de répartition de la monnaie
27:24: en zone euro.

Résoudre TARGET2 – Heu?reka #30-2

00:00: Dans le premier épisode on a expliqué que le mécanisme des dettes T2 n’existe que pour
00:04: garantir la libre circulation des capitaux au sein d’une zone monétaire où la monnaie
00:08: n’est pas unique mais commune. En effet en zone euro chaque pays possède sa propre monnaie
00:13: centrale qu’il faut pouvoir convertir à chaque fois que cette dernière passe une
00:16: frontière. Ce mécanisme de conversion, même s’il est
00:19: utilisé pour chaque transaction transfrontalière en pratique, ne donne pas lieu à l’apparition
00:24: de balance T2 élevées tant que le marché interbancaire est fonctionnel.
00:27: La faillite de Lehman brothers et le blocage du marché interbancaire qui l’a suivie
00:31: a provoqué l’apparition du vrai faux problème T2.
00:34: En effet les balances TARGET2 ne correspondent pas à des sommes qu’un pays devrait rembourser
00:38: à un autre pays, elles ne sont que le reflet de la libre circulation des euros au sein
00:42: de la zone. Dans cet épisode on va s’intéresser à ce qui pourrait se passer au niveau des
00:46: balances T2 si un pays comme l’Italie devait quitter la zone euro.
00:48: ****
00:49: Si tu as bien suivi tout ce que j’ai raconté dans l’épisode précédent, tu devrais
01:34: avoir compris que même si le solde positif TARGET2 de l’Allemagne ne veut absolument
01:39: pas dire que ce pays a prêté 884 milliards aux autres pays européens, il s’agit simplement
01:44: d’un artifice comptable montrant que des euros créés ailleurs qu’en Allemagne circulent
01:48: ou sont épargnés en Allemagne, il n’empêche que comptablement : la banque centrale allemande,
01:52: la Bundesbank, possède une créance sur une bonne partie des banques centrales de la zone
01:56: euro, et notamment sur les banques centrales espagnole et italienne. D’où la question
01:59: : qui va rembourser cette dette ?
02:01: On dirait presque un sujet de philo : quid du remboursement d’une dette qui n’en
02:05: est pas une, mais qui en est une quand même…
02:07: Et alors toi tu répondrais quoi ?
02:08: Et ben… J’avoue que c’est pas du tout intuitif mais… Si c’est juste une dette
02:11: technique qui n’existe que pour montrer que les euros circulent… Je dirai que personne
02:15: ne devrait avoir besoin de la rembourser.
02:16: Et techniquement c’est tout à fait juste. Sont associées aux dette T2 uniquement des
02:20: intérêts, eux-mêmes fixés par les taux directeur de la BCE, qui sont actuellement
02:23: à zéro. Cependant, comme on l’a déjà dit dans l’épisode précédent, les dettes
02:26: TARGET2 n’ont aucune date de maturité, aucune date qui contractuellement dit qu’il
02:30: faudrait avoir tout remboursé à une certaine échéance. Elles ne sont tout simplement
02:34: pas prévues être remboursées mais simplement pour s’empiler ou s’annuler les unes les
02:38: autres au fur et à mesure de la circulation des euros. Ce qui montre bien le caractère
02:41: purement technique de ces dettes. Il s’agit d’un artifice comptable nécessaire à la
02:42: libre circulation des capitaux dans une zone monétaire qui possède une monnaie non pas
02:43: unique, mais commune, avec des euros français, des euros allemands, des euros grecque etc
02:44: qui ont tous la même valeur mais dont il faut quand même assurer la transformation
02:45: quand ils passent d’un pays à l’autre.
02:46: OK mais du coup il se passe quoi si un pays décide de quitter l’euro ? Ou si la zone
02:47: euro explose purement et simplement ? On fait quoi de toutes ces dettes ?
02:48: Ce qui est intéressant ici c’est que la réponse est à priori purement technique,
02:50: mais que certaines idéologies pourraient vite provoquer des ravages. Commençons par
02:54: explorer quelques possibilités. Si je reprends mon exemple semi-fictif de l’Italie et de
02:59: l’Allemagne vu dans l’épisode précédent : le solde négatif de l’Italie par rapport
03:02: à l’Allemagne montre que la quantité de dette en Italie est supérieure à la quantité
03:06: d’euros en circulation, tandis que c’est l’inverse en Allemagne. En cas de sortie
03:10: de l’euro de l’Italie, les euros italiens deviendraient des Lires mais qu’adviendrait-il
03:13: de la dette T2 de la banque centrale d’Italie sur la Bundesbank ?
03:16: Et ben… Il faudrait que la banque centrale d’Italie rembourse en euros, ou en Lire…
03:20: Ou en un peu des deux…
03:21: Toutes les solutions que tu as citées sont potentiellement valides. Ici il s’agit avant
03:24: tout d’un problème juridique et politique. Tout est envisageable. Il y aurait forcément
03:28: des négociations entre les parties prenantes. Mais avant même de penser à rembourser on
03:32: pourrait simplement figer les dettes T2.
03:34: Figer les dettes ? Va falloir que tu m’expliques ça.
03:37: L’idée est toute bête. Les dettes T2 n’ont aucune date de maturité. L’Italie n’a
03:41: qu’une seule solution pour rembourser l’Allemagne, se débrouiller pour que des euros jusque
03:45: là présents en Allemagne, soient transférés en Italie.
03:47: Ouais… Mais un transfert n’est pas vraiment un remboursement c’est plutôt une annulation
03:51: par effet miroir.
03:52: Exactement ! Les dettes T2 ne font que s’empiler ou s’annuler. Donc à quoi bon demander
03:57: à l’italie de rembourser quelque chose qui n’a pas été conçu pour être remboursé.
04:01: Une solution possible serait de laisser la dette T2 italienne là où elle est, de couler
04:05: du béton par dessus et de ne plus y toucher. Pareil pour le crédit T2 de l’allemagne.
04:09: Ca deviendrait des genres de reliques comptable quoi.
04:11: C’est un peu ça. Encore une fois, les dettes et crédits T2 n’existent que pour permettre
04:15: la circulation des euros. S’il n’y a plus de circulation d’euros entre deux pays.
04:19: Alors on arrête de toucher à ces dette / crédit et on les laisse là.
04:22: Mmmm OK… Et ça n’aurait pas d’impact genre… Ca ne provoquerait pas d’inflation
04:26: en Allemagne ?
04:27: Pourquoi ça en provoquerait ? Après tout, le solde T2 positif de l’Allemagne veut
04:31: simplement dire que des euros issus de l’économie italienne circulent aujourd’hui en Allemagne.
04:35: Si ces euros devaient provoquer de l’inflation ne l’auraient-ils pas déjà fait ? Encore
04:39: une fois, ces euros sont déjà en train de circuler en Allemagne, ils sont tout à fait
04:42: utilisables. La dette T2 est juste là pour dire que ces euros viennent d’Italie.
04:46: Ouais ouais OK putain faut vraiment que je me mette ça dans le crâne.
04:49: Mais tu as quand même raison, la Bundesbank, ayant une vision très idéologique des causes
04:53: de l’inflation, pourrait penser que ce trop-plein de monnaie scripturale représente un danger
04:57: potentiel, dans le cadre d’une inflation future. Et le problème, c’est que si elle
05:00: arrivait à cette conclusion, elle aurait du mal à agir pour supprimer ce trop-plein.
05:04: Il lui faudrait disposer d’une quantité d’actifs financiers suffisante à vendre
05:08: sur les marchés afin de récupérer en guise de paiement le trop-plein de monnaie et de
05:12: l’immobiliser.
05:13: Mais c’est pas sûr que la Bundesbank ait suffisamment d’actifs à vendre…
05:16: Et oui… De son côté, l’Italie a aussi un problème : son économie a du mal à s’en
05:20: sortir à cause du manque de monnaie par rapport à la quantité de dette. La banque centrale
05:23: italienne pourrait alors opter pour du QE comme ce que fait la BCE aujourd’hui. De
05:29: la création monétaire puis du rachat d’actifs financiers, orientée vers les entreprises
05:31: non financières plutôt que les banques, afin d’essayer de remettre de la monnaie
05:33: dans le système.
05:34: Je croyais que ça servait plutôt à la spéculation le QE ?
05:36: C’est vrai, dès qu’on passe par les marchés financiers il y a le risque de ne pas voir
05:40: de transmission à l’économie réelle et de financer majoritairement la spéculation.
05:43: Mais si on passe par le marché dit primaire, càd si on prête directement aux entreprises
05:48: où à l’état plutôt que d’acheter des produits financiers à ceux qui les possèdent
05:52: déjà, la monnaie se retrouve bien dans l’économie réelle. La banque centrale pourrait également
05:56: éviter les marchés financiers en utilisant d’autres formes d’injection monétaire
05:59: notamment le “QE for people” ou “QE pour le peuple” dont on parlera peut-être
06:04: une autre fois. Mais une autre manière pour l’Italie d’injecter de la monnaie dans
06:07: le système, c’est tout simplement de rembourser sa dette T2 !
06:12: Hein ?
06:13: Et oui ! Admettons que la Bundesbank n’accepte pas ma première solution, elle n’accepte
06:16: pas de conserver un actif T2 figé. La Bundesbank pourrait exiger d’être remboursée en Euros
06:22: ou en Lires ou même un mélange des deux, cela permettrait dans tous les cas de résoudre
06:25: le problème de manque de monnaie de l’Italie.
06:27: Alors là… Je voudrais bien savoir comment ?
06:29: Partons sur un remboursement en Euros et en Lires. Pour la partie Lire c’est facile,
06:33: la banque centrale d’Italie créée des nouvelles Lires qu’elle met à la disposition
06:36: de la Bundesbank en échange de la suppression de la moitié de la dette T2. Mais ces Lires
06:41: ne servent à rien à la Bundesbank en tant que tels… ! Ainsi, elle préférera acheter
06:45: avec cette monnaie des produits financiers Italiens qui vont lui permettre de toucher
06:49: des intérêts ou des dividendes. Conclusion : une partie de la dette TARGET a été remboursée,
06:53: de nouvelles Lires circulent en Italie. Tout va bien.
06:56: Ah ouais putain c’est tout con… Mais pour la partie euro ça pose forcément problème
06:59: !
07:00: Pas vraiment. La Banque d’Italie se met à acheter des euros sur le marché des devises
07:03: en proposant des Lires en échange. Les Lires vendues correspondent évidemment à de la
07:07: nouvelle monnaie qui est nécessairement transférée sur le compte d’entreprises ou de particuliers
07:12: en Italie, puisque la Lire n’a cours que dans ce pays. Inversement, dans mon exemple,
07:16: les euros achetés par la banque d’Italie ne peuvent venir que d’Allemagne ce qui
07:20: permet d’y faire diminuer la quantité de monnaie en circulation.
07:22: Ah ouais… Donc en payant en euro, la banque d’Italie résout quand même son problème…
07:26: Mais du coup une fois que la dette est payée… Elle va en faire quoi de ces euros la Bundesbank
07:30: ?
07:31: Et bien dans le jeu des équivalences comptables, les euros disparaîtront en même temps que
07:34: la dette T2 de l’Italie. Ce qui finalement, permet aussi à l’Allemagne de résoudre
07:37: son pseudo problème de risque inflationniste en venant réduire sa masse monétaire. La
07:42: finalité c’est qu’encore une fois, on a résolu le problème sans trop transpirer.
07:45: Les banques centrales sont des entités toute puissantes en termes monétaire puisqu’elles
07:48: peuvent créer la monnaie ultime, la monnaie centrale, celle qui est utilisée par les
07:52: banques. Ainsi, sauf idéologie très conservatrice, les dettes ne sont absolument pas des problèmes
07:57: pour les banques centrales.
07:58: Mais… Le fait que la banque d’Italie achète plein d’euro comme ça… Est-ce que ça
08:01: ferait pas diminuer la valeur de la Lire par rapport à celle de l’euro ?
08:04: Ben de toute façon le but c’est de retrouver une certaine compétitivité par rapport à
08:08: l’Allemagne donc la dévaluation de la Lire est une étape obligatoire. Après, c’est
08:12: certain que si l’Allemagne demandait un remboursement totale sous 3 semaines, la dévaluation
08:16: de la Lire serait si brutale qu’elle serait probablement désastreuse pour l’Italie
08:19: mais de la même manière, l’appréciation de l’euro pour l’Allemagne ne serait pas
08:23: indolore. Tout est question de négociation, il faudrait donner une échéance à la banque
08:26: d’Italie qui soit suffisamment longue pour que l’impact ne soit pas trop néfaste pour
08:30: les deux économies. Et puis il ne faut pas oublier que le modèle économique allemand
08:33: repose sur sa balance commerciale excédentaire : les allemands produisent plus que ce qu’ils
08:37: consomment. Et comme expliqué dans cet épisode là, l’euro, grâce notamment aux mécanismes
08:42: T2, permettent aux allemands de maintenir ce qu’ils considèrent comme étant un avantage.
08:46: Donc en fait les allemands ont pas du tout intérêt à faire capoter l’euro.
08:49: Pas vraiment non. Et de toute manière même si ça devait arriver, les dettes T2 ne seraient
08:53: pas réellement un problème. Encore une fois. Elles ne sont pas autre chose qu’une méthode
08:57: technique pour assurer, même quand les banques ne se font pas confiances, une parfaite liberté
09:01: de circulation de la monnaie commune qu’est l’euro. En cas d’éclatement de l’union
09:05: monétaire, les balances T2 deviennent des problèmes techniques à régler entre banques
09:10: centrales. Pas besoin de lever des impôts supplémentaires en Italie ou de faire peur
09:13: aux allemands pour je ne sais quelle raison. Les banques centrales doivent s’entendre
09:16: entre elles et il n’y a pas de raison qu’il y ait un impact direct pour les entreprises
09:20: ou les épargnants.
09:21: Mais alors… Au début tu disais que ça pouvait quand même poser problème à cause
09:23: de je sais pas quoi… de l’idéologie.
09:24: Oui on n’est pas à l’abri des idéologies polico-économiques qui, une fois reprises
09:29: par les politiques, donneraient une ampleur terrible à, je le répète : à un simple
09:32: problème technique à résoudre entre techniciens. En effet, pour le commun des mortels, les
09:37: balances T2 ressemblent à des dettes normales et même après tout ce que je viens de t’expliquer,
09:41: je suis sûr qu’il ne te semble pas si évident que ces dettes n’aient en fait pas besoin
09:44: d’être remboursées.
09:45: Ouais… c’est vrai que c’est quand même difficile à intégrer.
09:48: Et voilà. Malgré tout ce que je peux dire : c’est de la monnaie centrale pour les
09:50: banques pas de la monnaie scripturale pour nous, c’est un problème de banques centrales,
09:54: elles peuvent créer autant de monnaie qu’elles le souhaitent ce n’est pas notre affaire,
09:57: ce sont des mécanismes comptables destinés à faire circuler les euros mais ça n’a
10:00: rien à voir avec une dette qu’il faudrait rembourser… Malgré tout ça, il n’empêche
10:03: que dans nos têtes, avec tout ce qu’on nous a rabâché à longueur de journée avec
10:07: la crise, la dette fait peur et qu’on ne peut pas s’empêcher de se dire que si elle
10:10: n’est pas remboursée, quelqu’un devra bien en payer le prix quelque part…
10:13: Bah voilà exactement ! La dette vient bien de quelque part !
10:15: Oui ! D’une création monétaire. L’argent des dettes T2 n’a été emprunté à personne,
10:21: il a été purement et simplement créé. Rembourser ces dettes, c’est détruire de
10:25: la monnaie, mais ce n’est pas remboursé quelqu’un qui aurait travaillé dur toute
10:28: sa vie.
10:29: Ah oui c’est vrai…
10:30: Mais tu vois, il fallut que je te le rappelle encore une fois. Le mot « dette » fait peur.
10:33: Et les politiques savent jouer sur cette corde sensible. Pire, certains économistes qui
10:37: conseillent les politiques maîtrisent très mal les notions de comptabilité et le concept
10:41: même de monnaie, ainsi que les règles qui doivent entourer son utilisation, font encore
10:45: largement débat. Autrement dit, même certains économistes se trompent quand ils parlent
10:49: de T2. Donc, avec tout ce joyeux bordel, on pourrait avoir des politiques allemands qui
10:53: montent la tête aux épargnants de leur pays en leur disant qu’ils vont perdre leurs
10:56: économies, que les Italiens et les espagnols leur doivent des centaines de milliards et
11:00: qu’il faut absolument les obliger à rembourser. Ce genre de déclarations serait complètement
11:04: fausse mais ce ne serait pas la première fois que des politiques raconteraient n’importe
11:07: quoi sur des sujets qu’ils ne maîtrisent pas.
11:09: donc finalement les balance target 2 c’est pas un problème mais ça fait peur quand
11:12: même !
11:13: Malheureusement c’est un peu ça l’idée oui. C’est le moment de résumer un petit peu tout
11:16: ce qu’on vient de dire. Il y a a priori trois options pour résoudre le problème des balances
11:20: target 2 en cas de sortie de l’euro d’un des pays membres.
11:22: Option numéro 1, on fige les dettes et crédit target 2 et on n’y touche plus. Puisqu’on
11:26: ne va plus échanger d’euros avec le pays sortant, il n’y a plus besoin de toucher aux
11:29: mécanismes TARGET2. Option numéro 2, le pays qui quitte l’union
11:32: monétaire créer de la monnaie et rembourse les banques centrales de la zone euro. Cela
11:36: permet au pays sortant de rajouter de la monnaie dans son économie. De leur côté les banques
11:41: centrales européennes obtiennent des actifs financiers de ce pays en échange de l’annulation
11:45: de la dette T2. Option numéro 3, le pays sortant rembourse
11:47: en euros. Tout comme l’option numéro 2 cette méthode permet au pays sortant de rajouter
11:51: de la monnaie dans son économie, car la banque centrale devra créer de la monnaie pour acheter
11:54: des euros. Cette méthode permet également aux banques centrales européennes de détruire
11:58: le trop-plein de monnaie qui était présent de leur côté.
12:00: Toutes ces méthodes sont transparentes pour les ménages et les entreprises des pays concernés.
12:01: Le remboursement des dettes TARGET2 en cas de sortie d’un pays membre ne nécessite absolument
12:02: pas la levée de nouvelles taxes et impôts. Cela dit, le simple fait que les mécanismes
12:03: TARGET2 font appel à de la “Dette” peut provoquer une mécompréhension de l’existence
12:07: purement technique de cette dernière. L’idéologie politico-économique de certains pourraient
12:11: transformer ce ce faux problème en une véritable tragédie.

La mécanique comptable TARGET2 – Heu?reka #30-3

00:00: petite vidéo annexe pour bien comprendre
00:02: en quoi comptablement on a besoin d’une
00:04: dette qui n’en est pas vraiment une pour
00:06: convertir des oraux centraux à en euros
00:08: sans trop b vous devriez tous pouvoir
00:10: comprendre ce qui va suivre si vous
00:12: gardez en tête ces quelques principes de
00:13: base
00:14: numéro un la compta ce n’est rien de
00:16: plus qu’un peuvent y lit à l’actif ce
00:17: que l’entreprise possède et le passif la
00:19: source de financement qui a permis
00:21: l’obtention qui explique la valeur de
00:23: l’actif numéro 2 pour financer ou
00:25: expliquer la valeur de l’actif
00:27: il y a deux solutions le capital
00:29: l’argent qui appartient à l’entreprise
00:31: donc à ses propriétaires à ses
00:32: actionnaires et la dette
00:34: l’argent emprunté qu’il va falloir
00:35: rembourser numéro trois c’est la partie
00:38: puzzle du jeu l’actif doit toujours être
00:40: égal au passif
00:42: enfin numéro 4 attention à la causalité
00:44: l’ajout d’un passif une dette ou une
00:47: injection d’argent de la part des
00:48: actionnaires va provoquer l’augmentation
00:50: de l’actif il y à de nouvelles argent
00:52: disponible sur le compte de l’entreprise
00:54: mais on peut aussi aller dans l’autre
00:55: sens un bâtiment qui a pris ou perdu de
00:58: la valeur provoque une augmentation ou
01:00: une diminution du capital des
01:02: actionnaires
01:02: ainsi les changements côté passif
01:04: doivent se répercuter côté actif mais
01:07: l’inversé est également vrai un
01:08: changement côté actif doit se répercuter
01:11: côté passif pour ceux qui veulent plus
01:13: d’infos vous pouvez aller voir cette
01:14: vidéo là pour les autres on y va comment
01:16: ça marche target 2 d’un point de vue
01:18: comptable
01:18: je commence par faire apparaître le
01:20: bilan du secteur privé français
01:22: c’est une représentation agrégé de tout
01:24: ce que possède toutes les entreprises et
01:26: tous les ménages
01:26: on commence par cette histoire de dette
01:28: bancaire qui correspond forcément à la
01:30: quantité de monnaie la monnaie est un
01:31: actif du secteur privé des entreprises
01:33: et des ménages possèdent de la monnaie
01:35: mais cette monnaie vient forcément d’une
01:37: dette portée par d’autres entreprises et
01:39: d’autres ménages qui n’a pas encore été
01:40: remboursé on sait que la dette n’a pas
01:43: encore été remboursée parce que si cela
01:44: était le cas la mode elle aurait disparu
01:46: c’est donc toujours la même rengaine la
01:48: dette bancaire fait apparaître la
01:49: monnaie son remboursement
01:51: la fait disparaître ensuite on rajoute
01:53: toutes les richesses que la circulation
01:55: de la monnaie a permis de créer et que
01:57: possède le secteur privé ces richesses
01:59: sont nécessairement plus importante que
02:00: la quantité des bancaires car il s’agit
02:02: de l’accumulation de tous les pib
02:04: successifs je précise que tout ça n’est
02:07: absolument pas à l’échelle le but est
02:09: surtout que vous compreniez comment le
02:10: bilan va évoluer
02:11: ensuite on rajoute le bilan du système
02:14: bancaire français
02:14: toute la modèle d’économie vient
02:16: forcément de ce secteur bancaire la
02:18: dette est un passif du secteur privé
02:20: donc un actif du secteur bancaire c’est
02:23: normal la banque vous fait signer un
02:24: contrat de prêt et ensuite toucher des
02:26: intérêts dessus donc c’est quelque chose
02:28: qui a de la valeur pour elle c’est un
02:29: actif face à cet actif
02:31: il ya forcément un passif en
02:33: l’occurrence une dette ce sont les
02:35: dépôts la monnaie que le secteur privé
02:37: possède n’est rien de plus qu’une
02:38: promesse de mise à disposition de cette
02:40: monnaie de la part du secteur bancaire
02:42: les banques s’engagent à vous fournir la
02:44: monnaie dont vous lui avez confié la
02:46: charge si vous en faites la demande
02:47: bon normalement il faudrait rajouter du
02:49: capital et donc des actifs
02:51: supplémentaires à ce secteur bancaire
02:52: les bureaux des ordinateurs des brevets
02:54: mais je veux pas embrouiller les choses
02:55: alors on va faire sens et ce sera plus
02:57: clair
02:57: reste plus qu’à faire apparaître la
02:59: banque centrale française la banque de
03:01: france pour le moment on ne met rien
03:03: dans son bilan
03:03: de la même manière que pour les banques
03:05: on ne donne pas de capital sinon ça
03:06: risquerait d’embrouillés inutilement les
03:08: choses bien maintenant faisant
03:10: apparaître exactement la même chose mais
03:11: cette fois côté allemand secteur privé
03:13: secteur bancaire et banques centrales
03:15: qui porte le petit surnom sympa de booba
03:18: voyons ce qui se passe si en échange de
03:20: la réception de richesse allemande
03:21: on veut transférer d euros en allemagne
03:24: d’abord on sélectionne des euros parmi
03:26: la monnaie disponible du côté de l’actif
03:28: du secteur privé français et on la joute
03:30: du côté allemand en miroir on prend des
03:32: richesses allemande et on les envoie du
03:34: côté français les bilans sont équilibrés
03:36: tout va bien en revanche on constate
03:38: qu’il y a désormais plus de mener que de
03:40: dette
03:40: en allemagne et plus de dette que de
03:42: monnaie en france problème puisque de
03:45: l’amener s en est allé côté français les
03:47: dépôts du secteur bancaire ont diminué
03:49: on a donc un déséquilibre du bilan du
03:51: secteur bancaire français également côté
03:53: allemand puisque les agents économiques
03:54: disposent de plus de monnaie ils doivent
03:56: avoir plus de dépôt donc là aussi on a
03:59: un déséquilibre que va-t-on bien pouvoir
04:00: mettre au passif du secteur bancaire
04:02: français est à l’actif du secteur
04:04: bancaire allemand pour rééquilibrer tout
04:05: ça le secteur bancaire français n’a rien
04:08: à envoyer si ce n’est une partie des
04:10: créances qu’il possède sur les ménages
04:11: et les entreprises françaises le secteur
04:13: bancaire allemand trouve ça trop risqué
04:15: il ne connaît pas ces emprunteurs
04:16: il veut de la monnaie banque centrale à
04:18: la place le secteur bancaire français
04:20: n’a pas de monnaie centrale donc il fait
04:22: un crédit
04:23: la banque de france ce crédit est une
04:24: dette du secteur bancaire mais un actif
04:26: de la banque de france qui va toucher
04:28: des intérêts dessus de la monnaie
04:29: centrale est créé et crédité sur le
04:32: compte du secteur bancaire français à la
04:34: banque de france
04:34: c’est un dépôt qui vient se matérialiser
04:37: donc un passif de la banque de france
04:38: elle s’est engagée à fournir cette
04:40: monnaie centrale au secteur bancaire
04:42: évidemment un nouvel actif appareils
04:45: dans le bilan du secteur bancaire
04:46: français
04:46: ce dernier possède de la monnaie banque
04:48: de france suite au transfert d’euros
04:50: français vers l’allemagne
04:51: et grâce à cette nouvelle monnaie le
04:53: secteur bancaire français s’empresse de
04:55: payer le secteur bancaire allemand
04:57: problème l’allemagne veut d euros booba
04:59: pas d euros banque de france mais le
05:02: secteur bancaire français a fait son
05:03: travail pour lui la monnaie banque de
05:05: france qu’il vient d’emprunter est de la
05:06: monnaie centrale et devrait donc être
05:08: parfaitement valable partout en zone
05:10: euro et donc il s’attend à ce que son
05:11: transfert vers l’allemagne fonctionne la
05:13: banque de france doit donc intervenir
05:15: elle commence par détruire les oraux
05:17: centre auquel vient de créer à la place
05:18: elle s’endette auprès de la bundesbank
05:20: afin que celle ci crée de la monnaie
05:22: centrale de chez elle puis la bundesbank
05:25: credit ces nouveaux euros booba sur le
05:27: compte du secteur bancaire allemand
05:29: tout est désormais parfaitement
05:30: équilibré dans cet exemple
05:32: la france vient de voir sa balance
05:33: targuer de diminuer au profit de celle
05:35: de l’allemagne
05:36: mais vous voyez bien que les allemands
05:37: peuvent tout à fait se servir de la
05:39: monnaie que les français viennent de le
05:40: renvoyer
05:41: autrement dit les ménages et entreprises
05:43: françaises ne doivent absolument rien
05:45: aux allemands cet exemple montre que
05:47: dans le cadre d’un envoi de monnaie
05:49: scripturale en allemagne depuis la
05:50: france malgré le fait que ce sont bien
05:52: les banques françaises qui s’endettent
05:54: auprès de leur banque centrale pour
05:56: faire créer la monnaie centrale
05:57: nécessaires aux virements le mécanisme
05:59: target2 reste essentielle pour permettre
06:01: la conversion des euros centraux
06:03: français en euros centraux allemands
06:05: maintenant que de la monnaie centrale
06:07: existe en allemagne la france va pouvoir
06:08: en profiter pour de futurs échanges et à
06:10: condition que le marché interbancaire
06:12: soit bien fonctionnel c’est à dire que
06:14: les banques se fasse confiance
06:15: reprenons un exemple similaire mais avec
06:17: une petite variable plutôt que d’acheter
06:19: des produits allemands
06:20: voyons ce qui se passe si les français
06:22: ouvrent des comptes en allemagne pour y
06:23: transférer une partie de leurs euros ici
06:25: une partie des oraux jusque-là français
06:27: devient totalement si les français
06:29: voulaient utiliser ces oraux en france
06:31: il faudrait d’abord
06:32: les reconvertir en or aux français le
06:34: problème se pose toujours du côté du
06:35: secteur bancaire français et allemand
06:37: moins de dépôts côté français les
06:39: français y ont retiré d euros et plus de
06:41: dépôts côté allemand les français ont
06:42: ouvert des comptes en allemagne donc d
06:45: équilibre ici une petite parenthèse la
06:47: masse monétaire d’un pays ne se mesure
06:49: pas en regardant l’actif du secteur
06:51: privé du pays en question dans le cas
06:53: français on se tromperait en comptant
06:54: les oraux allemands comme faisant partie
06:56: de la masse monétaire française
06:58: ainsi pour avoir une représentation
07:00: correcte de la masse monétaire
07:01: utilisable au sein d’un pays il faut
07:03: plutôt regarder ce qui est inscrit au
07:05: passif des banques
07:06: enfin la parenthèse il ya donc un
07:08: déséquilibre au niveau des bilans du
07:10: secteur bancaire encore une fois il faut
07:12: régler ça en monnaie centrale les
07:13: banques françaises décident d’emprunter
07:14: la monnaie centrale présente au bilan du
07:16: secteur bancaire allemand on ajoute donc
07:18: un actif côté allemand des banques
07:20: allemandes vont toucher des intérêts et
07:22: un passif côté français les banques
07:23: françaises vont payer des intérêts
07:25: maintenant la monnaie centrale peut être
07:27: transféré ah oui sauf que nous en france
07:29: on accepte que de la monnaie centrale
07:31: banque de france donc la bundesbank
07:33: commence par supprimer le dépôt de son
07:35: secteur bancaire ce qui signifie que les
07:36: oraux centraux allemands les oraux booba
07:38: disparaissent puis la bundesbank
07:40: s’endettent auprès de la banque de
07:41: france pour qu’elle crée de la monnaie
07:43: centrale française et indique que cette
07:45: monnaie est en réalité un transfert
07:47: correspondant à une dette qui est dirigé
07:49: vers le secteur bancaire français
07:50: la monnaie banque de france et donc
07:52: créer crédité sur le compte du secteur
07:54: bancaire français
07:55: à ce moment là on peut faire comme dans
07:57: tetris les dettes target2 des banques
07:59: centrales allemande et française ça nul
08:01: entre elles elles disparaissent les
08:03: balances tard les deux sont à
08:03: l’équilibré mais maintenant que grâce
08:06: aux prêts réalisés
08:06: le secteur bancaire français a obtenu la
08:08: monnaie centrale encore faut-il envoyer
08:10: en allemagne sous la forme d’un paiement
08:12: donc c’est reparti dans l’autre sens la
08:14: banque de france détruit sa monnaie
08:15: centrale s’endettent auprès de la
08:17: bundesbank pour qu’elles recréer de la
08:20: monnaie de chez elle qui est crédité sur
08:21: le compte du secteur bancaire allemand
08:23: les balances target2 sont revenus au
08:25: même niveau qu’avant la transaction ce
08:26: qui montre bien que quand le secteur
08:28: bancaire se fait confiance et
08:30: s’accordent des prêts en monnaie
08:31: centrale
08:31: il n’y a aucun impact target 2
08:33: posons-nous maintenant la question
08:34: suivante et si la france sort de l’euro
08:36: doit-elle rembourser sa dette
08:37: target 2 techniquement non on peut
08:39: laisser les choses telles quelles les
08:41: oraux français deviennent
08:41: des francs les oraux allemands restent
08:43: allemand les bilans sont équilibrés la
08:45: situation est stable mais partons du
08:47: principe que suite à un accord avec
08:49: l’allemagne la dette target2 françaises
08:50: doivent être remboursés en euros la
08:53: banque de france doit donc acheter à des
08:55: ménages voient des entreprises d euros
08:56: qui comme vous pouvez le voir peuvent
08:58: venir de france ou d’allemagne
09:00: ces ménages et entreprises que je vais
09:01: nommer contreparties doivent pour
09:03: obtenir des francs avoir des comptes
09:05: ouverts au sein du secteur bancaire
09:07: français
09:07: la banque de france commence par créer
09:09: des franges banque de france qu’elle
09:10: verse sur le compte du secteur bancaire
09:12: français
09:12: les francs créés sont une dette de la
09:15: banque de france est donc un actif du
09:16: secteur bancaire français
09:17: suite à la création de cet actif le
09:19: secteur bancaire peut augmenter les
09:20: dépôts des contreparties ce qui provoque
09:22: l’apparition de francs dans le bilan des
09:24: secteurs privés allemands et français
09:26: la masse monétaire de la france a bien
09:28: augmenté côté allemand les contreparties
09:30: ont transféré une partie de leurs euros
09:32: à la banque de france en conséquence les
09:34: dépôts allemand qui correspondait donc à
09:36: d euros détenues par les allemands et
09:37: par les français diminuer le secteur
09:40: bancaire en voie vers la france une
09:42: partie d euros 103 leur disposition mais
09:44: c’est zorro centraux allemands ne
09:45: peuvent pas quitter l’allemagne
09:46: ils sont donc tout simplement détruits
09:48: en conséquence l’ancien dépôt du secteur
09:51: bancaire allemand à la bundesbank
09:52: devient celui de la banque de france
09:55: cela veut dire qu’il ya désormais un
09:56: dépôt banque de france au passif de la
09:59: bundesbank
09:59: le fait de posséder d euros sur ce
10:01: compte en allemagne est un actif de la
10:03: banque de france
10:04: jusque là tout est équilibré mais mais
10:07: des tarés deux n’ont pas disparu ici
10:09: encore on va faire comme dans tetris
10:10: côté français pour matérialiser le
10:11: remboursement la dette argué deux
10:13: disparaît en même temps que les euros
10:15: qu’elle possède à la bundesbank
10:16: côté allemand les euros du compte de la
10:18: banque de france disparaissent et la
10:20: créance tarifs
10:21: disparaît avec eux tout est rentré dans
10:23: l’ordre la quantité de monnaie en france
10:24: est plus proche de sa quantité de dettes
10:26: et c’est la même chose en allemagne
10:27: noter ici que ce qui empêche la masse
10:30: monétaire des deux pays de correspondre
10:32: exactement à la quantité de dette
10:33: bancaire
10:33: ce sont les prêts interbancaires ainsi
10:36: pour obtenir une équivalence dette
10:38: quantité de monnaie et malgré la
10:40: résolution des histoires harriet 2 la
10:42: bundesbank et la banque de france
10:43: devrait à nouveau intervenir ce que ça
10:45: veut dire c’est que si les banques
10:46: privées c’était toujours fait confiance
10:48: alors les dettes
10:49: target 2 serait inexistante mais les
10:51: dettes interbancaire serait très
10:52: importante donc le problème de
10:54: déséquilibre dette bancaire quantité de
10:56: monnaie n’est pas spécifique à la
10:58: constatation d’une balance target de
11:00: l’importante potentiellement même avec
11:02: une faible balance target2 un pays de la
11:04: zone euro peut être en manque de monnaie
11:06: seule une analyse approfondie des dettes
11:08: interbancaire et des balances target2
11:10: peut permettre de le rêver
11:11: enfin pour terminer reprenons la
11:13: situation initiale et voyons comment les
11:15: choses se passent si la france rembourse
11:16: en france plutôt qu’en euros la banque
11:18: de france commence par créer des
11:19: franques elles créditent sur un compte
11:21: spécifique qu’elle ouvre pour la
11:23: bundesbank
11:23: ces francs sont un actif de la
11:25: bundesbank puisqu’elle vient d’obtenir
11:26: quelque chose la bundesbank accepte de
11:28: supprimer la dette target2 de la banque
11:30: de france puis n’ayant rien d’autre à
11:32: faire avec la bundesbank utilisent les
11:34: francs pour acheter des actifs français
11:35: au secteur privé français des richesses
11:38: française probablement des actifs
11:39: financiers s’en vont en allemagne la
11:41: bundesbank ne possède plus de francs
11:43: mais les freins en banque de france
11:44: n’ont pas disparu ils apparaissent
11:46: désormais sur le compte du secteur
11:47: bancaire français
11:47: celui ci s’en est servi pour augmenter
11:50: les dépôts du secteur privé qui possède
11:51: désormais des francs à la place des
11:53: richesses vendu à l’allemagne encore une
11:55: fois les bilans sont équilibrés et la
11:56: masse monétaire en france est désormais
11:58: plus proche de sa quantité de dette
11:59: bancaire
12:00: cependant cette solution n’a pas changé
12:02: la situation allemande
12:03: il ya toujours beaucoup plus d’euros en
12:05: circulation en allemagne que de dette
12:06: bancaire
12:07: si jamais la bundesbank estimait que ce
12:09: trop-plein d’euros pouvaient créer de
12:11: l’inflation elle pourrait toujours
12:12: vendre en euros ces actifs français aux
12:15: agents économiques possédant des zoos
12:16: allemands
12:17: moyennant un taux de change intéressant
12:18: par exemple cela permettrait de retirer
12:20: les
12:21: de la circulation en allemagne c’est
12:25: tout pour cette vidéo annexes que je
12:26: vous encourage à regarder plusieurs fois
12:27: pour bien comprendre
12:28: n’hésitez pas à liker partager tout ça
12:30: tout ça toujours un grand merci aux ti
12:32: peur pour leur soutien financier et à
12:34: bientôt pour un prochain épisode